¿Vale la pena echarle un vistazo a la deuda ucraniana?

Ucrania ha perdido un poco de la atención del mundo en el último mes como el punto caliente internacional más preocupante para los inversores debido al conflicto en Irak. Pero eso no significa que no haya oportunidades en el vecino acosado de la Madre Rusia para los fondos cotizados en bolsa (ETF) y los inversores de fondos mutuos que buscan bonos de mercados emergentes para aumentar potencialmente los rendimientos. (Para obtener más información sobre este tema, consulte: Introducción a los bonos de mercados emergentes.)

Los ETF de bonos de mercados emergentes y los fondos mutuos compran bonos emitidos por los gobiernos de economías de rápido crecimiento de países de Asia, América del Sur y Europa del Este, incluidos Hungría y Ucrania. Los países emiten los bonos en monedas locales o en deuda denominada en dólares. La demanda de los inversores de la deuda de los mercados emergentes ha aumentado significativamente en los últimos años debido a la mejora de los fundamentos en estos países y los rendimientos relativamente más altos. (Para lecturas relacionadas, consulte: ¿Debe invertir en mercados emergentes?)

A la caza de rendimiento

El programa de compra de bonos de la Reserva Federal de los EE. UU. También ha aumentado el interés de los inversores que carecen de rendimiento en la deuda de mercados emergentes. La otra cara de la política de compra de bonos de la Fed se está reduciendo, y los mercados emergentes son extremadamente sensibles a la reducción. Las preocupaciones del año pasado sobre el efecto de la reducción del programa de compra de bonos de la Fed causó una volatilidad extrema en esos mercados. Los fondos de bonos de los mercados emergentes experimentaron una disminución promedio del 7% el año pasado, según el rastreador de fondos Morningstar.

Un puñado de ETF y fondos mutuos proporcionan a los inversores una exposición mucho mayor que sus pares a los bonos dominados por el dólar ucraniano. Muchos gerentes de deuda de mercados emergentes han evitado a Ucrania debido al temor al continuo hostigamiento de Rusia. Michael Hasenstab, un administrador de bonos globales de larga data, está adoptando una visión contraria de Ucrania, un país que ha experimentado una gran cantidad de disturbios en el último año. (Para lecturas relacionadas, ver: Invertir como un contrario.)

Escoge selectivamente

"Ucrania es un país en el que hemos estado interesados ​​durante varios años y hemos elegido nuestros lugares de forma selectiva", dijo Hasenstab recientemente en una entrevista. "En los últimos años, Ucrania ha pasado por períodos en los que no están a favor del mercado y ha tenido ventas de pánico y picos en los rendimientos, por lo que hemos aprovechado esas oportunidades para acumular una posición".

"Lo que nos atrajo fue - en el lado de la solvencia - Ucrania tiene muy poca deuda", dijo el Sr. Hasenstab, quien es el administrador del gigante fondo Templeton Global Bond A de $ 72 mil millones (TPINX), que ha subido alrededor del 2% para el año. Su rendimiento a largo plazo es más impresionante; En los últimos 12 meses, el fondo aumentó un 4,3%, mientras que en cinco años aumentó un 13,6%.

"Como inversionista basado en dólares, no estamos asumiendo riesgos cambiarios, estamos tomando bonos del gobierno ucranianos denominados en dólares en un país que tiene un 40% de deuda con respecto al PIB", dijo Hasenstab. “Nunca fue un problema de solvencia. Fue más de liquidez, y recientemente con el paquete del FMI, el apoyo de ayuda internacional, Ucrania accederá en los próximos años, debido a su buena agenda de reformas, a más de $ 30 mil millones en asistencia internacional.

Hasenstab cree que la reciente crisis de Ucrania y que Rusia que toma el control de Crimea ha estimulado reformas económicas que, en tres o cinco años, mejorarán el crédito de Ucrania.

Mientras Hasenstab llama la atención por estar enamorado de un punto tan caliente, otros están de acuerdo con su evaluación a largo plazo de Ucrania.

Espacio de respiración de enlace

"Se dio un respiro vital al gobierno ucraniano a fines de marzo, cuando se acordó un programa de dos años del Fondo Monetario Internacional con hasta $ 18 mil millones como parte de un financiamiento internacional más amplio con el potencial de alcanzar $ 27 mil millones", señaló recientemente Aberdeen Asset Administración. "Se espera que esta cantidad sea lo suficientemente grande como para estabilizar la moneda y el sistema bancario del país".

Y Hasenstab está cumpliendo su creencia en la deuda ucraniana. TPINX tiene el 7.3% de los bonos de la cartera en deuda ucraniana; El fondo de bonos mundial promedio tiene apenas un 0,57% asignado a la deuda ucraniana, según Morningstar. Para una exposición aún mayor a Ucrania, los inversores pueden echar un vistazo a otro fondo que Hasenstab cogestiona, el fondo Templeton Emerging Markets Bond A, (FEMGX). Ese fondo tiene actualmente el 12,59% de sus bonos en Ucrania, mientras que el fondo de bonos promedio de los mercados emergentes tiene solo el 1,3%. (Para lecturas relacionadas, ver: 4 conceptos erróneos que hunden a los inversores de mercados emergentes.)

Un par de fondos a considerar

Los inversores de ETF interesados ​​en la exposición a Ucrania deberían considerar dos fondos, el fondo de bonos de alto rendimiento iShares Emerging Markets (EMHY) y el ETF de bonos de corto plazo Pro Shares USD Emerging Markets (EMSH). Con $ 206 millones en activos totales, EMHY tiene el 2.6% de sus bonos en Ucrania, aproximadamente el doble del ETF de bonos promedio de los mercados emergentes.

Para los inversores que están más enamorados del argumento de comprar deuda ucraniana, EMSH puede ser una mejor opción, aunque es pequeña, con solo $ 12.3 millones en activos totales. Pero con el 8,7% de sus bonos en deuda ucraniana, EMSH tiene seis veces y media más exposición a Ucrania que el ETF promedio de los mercados emergentes.

Según Hasenstab, los inversores en deuda de los mercados emergentes que deseen aumentar o asumir la exposición a Ucrania deben tener paciencia. La deuda ucraniana se negociaba a mediados de los 80 a principios de este año, pero los bonos se han recuperado. Muchos están cerca de la par ahora. "Es un mercado volátil; disminuye y fluye día a día ”, dijo. "Pero creo que hemos visto muchos detractores, muchos vendedores cortos que se han dado cuenta de que fue un error".

"Nuestro objetivo es posicionarnos en un horizonte de tres a cinco años, cuando los fundamentos macroeconómicos subyacentes determinarán los precios de mercado", dijo Hasenstab. "Tenemos el beneficio de ese horizonte a largo plazo, que nos permite atravesar períodos de volatilidad a corto plazo".

La línea de fondo

Más allá de la violencia y los disturbios actuales, Ucrania presenta algunas razones convincentes para los inversores aventureros de mercados emergentes a los que no les importa un poco de riesgo geopolítico. Su sólido balance significa que una vez que la estabilidad política regrese, Ucrania podría convertirse en un destino atractivo para los inversores. El momento de entrar, y entrar relativamente barato, podría ser ahora.

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